Bank of Korea annoncerede i torsdags planer om at købe guld direkte fra indenlandske producenter i december, mens Kina og Polen ifølge FXLeaders fortsat akkumulerer reserver — og markedsanalytikere diskuterer, hvornår korrektionen er ovre.

Bank of Korea meddelte torsdag den 1. oktober, at den planlægger at købe guld direkte fra sydkoreanske producenter i december — en usædvanlig direkte tilgang til reserveopbygning, der understreger den bredere tendens blandt centralbanker til at øge guldandelen i deres beholdninger. Det skriver Mining.com. Samme dag rapporterede FXLeaders, at Kina og Polen fortsat er aktive opkøbere og tilsammen bidrager til det, analysemediet beskriver som et prisgulv på markedet.

Centralbanker som strukturelle købere

Centralbankernes appetit på guld er ikke ny, men den bliver ved med at sætte dagsordenen. Som analytikeren Nomi Prins beskrev mandag den 28. september på LinkedIn, er sanktioner, indfrosne valutareserver og de-dollarisering ved at omforme de incitamenter, som verdens centralbanker handler ud fra: når USA bruger dollaren som geopolitisk redskab, søger andre lande mod aktiver, der ikke kan indefryses. Guld er det oplagte alternativ.

Den sydkoreanske beslutning er konkret. I stedet for at købe guld på det internationale marked via London eller Zürich vil centralbanken handle direkte med indenlandske mineselskaber i december — en model, der mindsker afhængigheden af udenlandsk infrastruktur og valutaeksponering.

En uge med stærkt pres fra obligationsmarkedet

Ugen, der er gået, var ikke kun en centralbankhistorie. Obligationsrenterne dominerede stemningen i hele perioden. Mandag den 28. september reporterede Mining.com.au og FXStreet samstemmende, at guld nærmede sig et tomåneders lavpunkt, presset af stigende obligationsrenter og oliepriser. FXStreet beskrev det som en “brutal sell-off” udløst af renter, der ikke var set siden 2007.

Det er bemærkelsesværdigt, at den reelle rente — hvad investorer reelt får i rente efter inflation — ifølge FRED lå på 2,88 procent den 1. oktober, og at den nominelle tiårige amerikanske statsobligationsrente samme dag nåede 5,24 procent. Den kombination giver investorer et reelt alternativ til guld, der selv ikke giver løbende afkast. Saxo Banks råvareanalytiker Ole Hansen vurderede ifølge Kitco News tirsdag, at guld på kort sigt vil bevæge sig nedad, drevet af likviditetsbehov der trumfer den langsigtede investeringscase.

Onsdag den 30. september lettede presset en smule, da amerikanske inflationstal kom ud blødere end ventet — et signal om, at rentepresset måske ikke stiger yderligere. Mining.com.au skrev, at guldprisen stabiliserede sig, efterhånden som de mildere inflationstal reducerede forventningerne til yderligere renteforhøjelser.

Torsdag den 1. oktober kom ISM-indekset for fremstillingssektoren ind lavere end ventet, og ifølge Kitco News steg guldprisen på baggrund af det — en klassisk reaktion, hvor svage økonomiske nøgletal svækker dollaren og sænker renteforventningerne, hvilket gavner guld.

Fredag den 2. oktober udkom den amerikanske jobrapport med, hvad GoldSilver beskrev som en afvigelse på 70.000 pladser fra konsensus. En langt svagere end ventet rapport burde som udgangspunkt have løftet guld markant, men effekten var begrænset — en antydning af, at presset fra de høje obligationsrenter fortsat vejede tungt.

Hvad markedet gjorde

Mandag den 28. september var den hårdeste dag i ugen. Salget begyndte allerede i løbet af handelsdagen: ifølge NordiskGuld åbnede guld til kr 899,97 pr. gram og nåede ned på kr 869,29 intradag — et fald på over tre procent inden handelsdagens slutning. LBMA-fiksen mandag satte prisen til kr 875,44 pr. gram, ned 2,52 procent fra fredagen før.

Sølv blev ramt endnu hårdere. Ifølge NordiskGuld faldt sølv fra kr 13,46 til kr 12,82 pr. gram intradag mandag — et fald på knap fem procent inden for én handelsdag. Over fem handelsdage var sølv ned næsten seks procent.

Resten af ugen var kendetegnet af forsøg på stabilisering. Tirsdag genoprettede begge metaller en del af tabene. Torsdag steg guld igen til over kr 893 pr. gram ifølge NordiskGuld. Fredag trak det noget tilbage, men mandag morgen den 5. oktober åbnede guld til kr 884,69 pr. gram og handles i skrivende stund i kr 891,73 pr. gram ifølge NordiskGuld — stadig klart under de niveauer, der var fremherskende i september.

Hvad der sker hærnæst

Den kommende uge bringer yderligere klarhed om retningen for amerikanske renter. Den effektive federal funds-rente lå uændret på 3,88 procent den 1. oktober. Fed’s næste rentemøde vil være afgørende for, om rentepresset på de ædle metaller lettes eller skærpes. Parallelt vil centralbankernes fortsatte opkøb — herunder den planlagte sydkoreanske transaktion i december — holde den strukturelle efterspørgsel intakt, uanset hvad de kortsigtede rentebevægelser dikterer.

Denne artikel udgør journalistik og analyse og er ikke personlig investeringsrådgivning. Forfatteren kan have positioner i de omtalte instrumenter.